English运动品牌Puma刚发布的2026年二季度财报，像极了一个正在”减肥”的人：体重（销售额）轻了，但身体指标（现金流、毛利率）反而更健康了。这种”先瘦身、再强身”的打法，放在当下消费寒冬里，反而透着一股清醒。
销售全线承压，亚太是唯一亮点
二季度Puma按恒定汇率（CA）计销售额下滑9.4%到16.9亿欧元，报表口径降9.7%。分区域看，欧洲中东非洲（EMEA）跌12.9%到6.74亿欧元，美洲更惨，跌15.4%到6亿欧元，其中北美跌16.7%、拉美跌13.8%。唯一逆势上涨的是亚太，增长8.6%到4.16亿欧元，大中华区微增0.9%，其他亚太市场涨12.5%。
渠道也在转：批发业务下滑14%到10.9亿欧元，但直营（DTC）微增0.4%到5.96亿欧元，电商涨1.8%，DTC占比从去年同期的32.1%升到35.2%。品类上，鞋类下滑11.7%到9.36亿欧元（尽管跑步和训练品类表现强劲），服装跌4.3%，配件跌12%。
瘦下来的好处：现金回来了
最亮眼的是自由现金流同比暴涨约246%，达到3.288亿欧元，去年同期才9490万。原因很实在：营运资金管理改善、盈利质量提升、资本开支压低，库存一口气降了15.3%到18.2亿欧元。同时毛利率改善到48%，经营亏损（EBIT）从1.09亿欧元收窄到5310万欧元，持续经营亏损也从2.47亿收窄到7280万欧元。
给鞋材供应链的启示
Puma这季最该被记住的，不是”又跌了”，而是它用砍库存、控费用、提毛利，把现金流硬生生逼了回来。对上游鞋材、皮料工厂来说，这是个信号：品牌方在主动去库存、压批发，短期订单不会宽松；但它现金流一旦回正，下半年补库的弹药就足了。
谁能在这段”节食期”里帮Puma把成本降下来、把交付做稳，谁就能在它恢复胃口时第一个被翻牌。
信息来源：International Leather Maker（puma-free-cash-flow-soars-despite-sales-slump，2026年8月18日）
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相关问答（FAQ）
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