English阿迪达斯又赢麻了。
2026财年第二季度，这家德国巨头交出了一份创纪录的成绩单：营收67.4亿欧元，去年同期是59.5亿欧元；按固定汇率计算，同比增长14%。营业利润5.74亿欧元，同比增长5%；净利润3.98亿欧元，同比增长6%；每股收益2.10欧元。
CEO Bjørn Gulden的原话是：在这么动荡的环境下还能做到14%的增长，而且是在多花了2.12亿欧元营销费的前提下拿到5.74亿欧元营业利润——这说明品牌和产品现在都足够强，也说明全球的同事们干得漂亮。
数字确实漂亮。但如果你是做鞋的，请把目光挪到财报里那个最不起眼的角落。
服装涨35%，配饰涨20%，鞋——涨1%
按固定汇率计算，第二季度阿迪达斯的服装销售同比暴涨35%，配饰增长20%。
鞋类，增长1%。
一个以”三条杠球鞋”起家的品牌，本季度的增长几乎全部来自衣服。
原因不难猜：2026年是世界杯年。各国球衣、Originals经典系列，这些是典型的赛事驱动型商品，全球球迷排队买单，涨得又快又猛。但世界杯的热度是有窗口期的，等这波过去，靠什么接棒？
对整个鞋类和皮革产业链来说，这个”1%”值得警惕。它说明即便是最强势的运动品牌，在鞋这个品类上也很难再靠自然增长往上走了。爆款周期越来越短，消费者换鞋的频率在下降，而球鞋二级市场的降温也早就不是秘密。
中国增长15%，美洲增长17%和28%
分区域看，按固定汇率计算，阿迪达斯在多个市场都实现了两位数增长：大中华区15%、北美17%、拉丁美洲28%、日本和韩国18%、新兴市场12%。
欧洲只有6%。公司自己的解释是，在批发端保持了谨慎的铺货节奏。
不过财报里还有一句话很关键：包括欧洲在内的所有市场，DTC（直面消费者）渠道都实现了强劲的两位数增长，自营零售和电商双双上扬。
这句话翻译过来就是：品牌越来越不愿意把货交给中间商了。自己开店、自己卖、自己掌握价格和数据——这是过去几年整个行业的共同选择，也是让无数批发商和经销商夜不能寐的趋势。
毛利率52.5%，关税和运费还是在啃
第二季度毛利率52.5%，同比提升0.8个百分点。正价销售强劲、渠道结构改善是主要功臣，但被更高的海运和采购成本、以及美国关税吃掉了一部分。
上半年的账：按固定汇率营收增长14%（16亿欧元），报告营收增长10%至133亿欧元，汇率造成了近4亿欧元的不利影响。毛利率稳定在51.8%，上半年营业利润12.8亿欧元，同比增长11%，营业利润率维持在9.6%。
上调全年预期，但话说得很小心
阿迪达斯把2026年的展望从”高个位数增长”上调到了固定汇率下增长9%到10%，营业利润仍预计在23亿欧元左右。
不过公司的措辞相当克制：宏观挑战依然存在，不确定性居高不下，市场促销激烈，欧洲尤其明显。
对中国供应链意味着什么
大中华区15%的增长，说明中国消费者并没有像很多人想象的那样彻底放弃国际运动品牌，只是变得更挑剔了。
但服装涨35%、鞋只涨1%这个结构，值得每一家鞋厂认真对待。当品牌的增长引擎从鞋转向衣，订单结构、产能规划、材料采购的重心都会跟着变。这时候还在赌”爆款球鞋一年吃三年”的工厂，风险就大了。
一份创纪录的财报里，藏着一个不那么乐观的行业信号。看得懂的人，已经开始调整了。
（信息来源：World Footwear）
